1938年12月18日，汪大卫、陈碧玉夫妇借口讲演，从重庆逃往昆明。19日，他们和周福海、陶希圣、曾仲鸣一起飞往越南河内。
22日，日本提出近卫三原则，即“善邻友好，共同防共，经济提携”。
12月29日，汪大卫公开投敌叛国。
按理说，汪大卫作为青白党的头面人物，为什么忽然叛变投敌呢？
按照后世的分析，其中有四重原因：第一，他相信日本人的鬼话，说黄种人要团结起来，建立大亚细亚共荣圈。
第二，中国从甲午战争就输给日本，然后918事变，七七卢沟桥，再到813……1938年底，乃是抗战最黑暗的时刻，他看不到胜利的希望。如果拿炒股来做比喻，持有的股票一个劲的跌跌跌，跌到最后，还挖个大坑，把他给埋了！可是那个坑，又叫“黄金坑”，随后不久，国际局势转变，美国、苏联介入，行情开始反转……
第三重原因，他把大赤党当头号敌人，宁愿联合日本人，对付大赤党。
第四重原因，他想当青白党最高首领。多年以来，他被清先生死死的压住，几乎成了万年老二。这让他心里很郁闷，所以才走了这条路。
在汪大卫而言，他起初不仅不想做傀儡，甚至要求日本从中国撤军。但到了实际谈判时，他才发现日方殊无诚意。1939年12月“日汪密约”，规定中国“从黑龙江到海南岛”，“下至矿产，上至气象，内至河道，外至领海”，皆“毫无遗漏地由日本持有或控制”。
陈公博看到密约后，说：“这简直是日本要控制中国。”汪大卫道：“我们偏不使日本控制中国。”对此他并不自信，只是声称：“日本如能征服中国，就来征服好了。他们征服中国不了，要我签一个字在他的计划上面，这种文件说不上什么卖国契，中国不是我卖得了的。我若签字，就不过是我的卖身契罢。
汪大卫对组建伪政权的种种规划，乃是基于几个错误判断。
其投敌前后，广州、武汉相继沦陷，美、英等国也没有开展全面援华的表示。这使汪大卫、周福海等人相信，“日军必继续攻占渝市及西安、昆明等地”“日美或日俄战争必不致发生”。“主和是大势所趋，要保存中国，就只有同日本和谈。”
谈判时，他又高估了自己的政治影响力，以为登高一呼，云南、广西、四川等省就会群起响应，到时不愁没有与日本谈判的筹码。
然而汪大卫判断错了，汪伪政权没能招降到任何